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    警惕中国PPP模式出现的10个问题

    由于对PPP的操作理念和目标定位存在分歧,对PPP作为促进城市建设及融资创新工具的具体操作存在不同理解。同时,由于我国PPP制度顶层设计不完善、投融资体制改革不到位、政府职能转变滞后、社会资本投资权益保障制度缺失、政策及法律体系不完善、部门之间缺乏统一有效的协调机制、项目参与各方信用履约机制不健全、专业咨询服务能力不足等原因,使得PPP模式在新型城镇化建设中的推广应用存在各种苗头性、倾向性突出问题,应该引起高度关注。 1.PPP引进的社会资本属于股权投资,还是属于各种名目繁多的事实上的明股实债? 我认为无论怎么强调PPP的治理能力、管理能力,PPP首要的功能还是融资功能。由于PPP融资所具有的特殊性,才衍生出这种模式所具有的促进改革、机制创新等辅助功能。 PPP融资的典型特点是有限追索或无追索项目融资,项目融资不同于企业融资、政府融资,它关注的不是目前的实力和水平,而是关注项目未来的现金流量水平。 但由于我国特许经营模式未来使用者付费的市场容量、收费机制、排他性机制等不明确,政府付费也存在着政府的换届和信用等问题,使得对PPP未来十年、二十年,甚至三十年的长期现金流量的预期困难,没有信心,所以在这种情况下进行股权投资很困难,这就导致PPP从一种股权投资演变成一种必须给出合理回报水平,而且在一定时期之内地方政府必须接手的投资模式。 这样有一定的回报、一定的期限的融资方案,名义上是股本投资,实际上是债务投资,目前实际操作中已经演变成各种名目的明股实债。 2.PPP引入社会资本是进行长期投资,还是过桥融资等各种类型的短期融资行为? 目前我国PPP最主要的参与主体,一是施工企业,二是各类基金投资人。施工企业追求的是短期的施工承包利润,而各种各样的基金投资者追求的是短期的财务回报。所以,PPP模式在事实上演变成各种类型的短期融资创新方式。 3.我国推广应用PPP模式的目的,是为了实现地方政府去杠杆,还是为各种加杠杆提供创新工具? 我国本轮大力推广应用PPP模式的目的,是为了解决地方平台公司的债务风险问题,它是一种去杠杆的重要工具,但是目前在实际操作过程中,却把PPP作为地方政府加杠杆的一种有效工具。因为在PPP模式下资本金可以由社会资本来出,债务资金可以通过实力雄厚的国有企业去进行融资。 股权融资虽由社会资本出资,但实际上是明股实债,债务资金要找当地平台公司进行接盘,最后都要
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